DeepSeek突破，股市是阻止川普的最后希望吗？

《帝国为何衰落》和《金钱之神的黄昏》等书的作者约翰·拉普利（JOHN RAPLEY）是加拿大《环球邮报》特约专栏作家，2月15日他在该报撰文《究竟什么能阻止无所不能的唐纳德·特朗普？股市，我们最后的希望》（Just what can stop the all-powerful Donald Trump? The stock market, our last hope），其中提到“在人工智能泡沫暗示美国将主导未来经济的几年里，DeepSeek 的突破让中国科技股的表现远远超过美国科技股，成为上一季的七大时尚潮流。如果这种情况持续下去，就意味着投资者开始对美国经济失去信心。”

文章全文如下：

唐纳德·特朗普的“淹没区”策略在政治上看起来很巧妙。他不断打倒昏昏欲睡的对手，在他们有机会回应之前，他又扔了一颗手榴弹。虽然他的许多行政命令将被法院驳回或无法生效，但与此同时，他的盟友正在按照他的形象重塑国家，压制反对派，并推进大胆的计划，削减国家开支、减税和发动贸易战。

尽管这让他的追随者感到高兴，但他的混乱可能正在播下他垮台的种子——不是因为反对派会站起来阻止他，而是因为市场，最终是更广泛的经济，可能会这样做。

这将是讽刺的，因为特朗普将股市视为他支持率的代表。有一派观点认为，对加拿大和墨西哥征收 25% 关税的第一天就被暂停，主要是因为市场暴跌。股市是特朗普最看重的东西——但现在他又要亵渎这个圣殿了。

乍一看，很难看到投资者对特朗普2.0不满的证据。股市徘徊在历史高点附近，分析师对马斯克大幅削减政府开支的举措反应良好。但再深入一点，你就会发现未来麻烦的迹象正在成倍增加。多年来，美国股市一路飙升，超过世界其他地区，随着美国指数创下新高，资金从欧洲、亚洲和新兴市场流出，但这种流动最近悄然但不可避免地开始逆转。

欧洲股市的表现现在正以更大的幅度超越美国股市，美元也开始走弱。或许最能说明问题的是，在人工智能泡沫暗示美国将主导未来经济的几年里，DeepSeek 的突破让中国科技股的表现远远超过美国科技股，成为上一季的七大时尚潮流。如果这种情况持续下去，就意味着投资者开始对美国经济失去信心。

在市场更深层次的趋势中，情况看起来更加令人担忧。特朗普的猜测手法可能会让对手感到不安，但对企业的影响也是一样的。由于对未来前景、尤其是对谁征收关税的不确定性很小，企业正在搁置投资计划。与此同时，美国的交易活动已经放缓，私募股权退出活动（即私人投资者通过在股票市场上发行公司股票来套现初创公司的过程）也在放缓。如果这种情况持续下去，这种渠道阻塞将阻碍未来的投资，从而减缓经济和生产力增长。

就业市场已经开始发出混杂的信号，可能预示着麻烦即将来临。上个月的报告显示，就业岗位数量下降，表明经济正在放缓。然而，工资增长加快，失业率下降，表明劳动力市场正在收紧。全国独立企业联合会 (National Federation of Independent Business) 最近的调查证实，小企业主在填补职位空缺方面尤其困难。拜登政府去年开始实施的移民限制，以及特朗普现在正在大力推行的移民限制，似乎开始限制劳动力供应。

综合考虑所有这些因素，美国经济可能正在酝酿一系列严重的麻烦。如果投资和就业创造放缓，经济也会放缓。但是，如果由于投资停滞导致劳动生产率下降，而工资上涨，美国可能会面临经济放缓和物价上涨的麻烦组合——滞胀。

如果这种情况成为现实，资产价格可能会下跌。不过，这种情况可能还要再过几个月才会发生，因为投资者仍然不相信特朗普的关税威胁，认为他会继续退缩，不实施这些威胁。同样，人们仍然乐观地认为，马斯克削减公共部门将释放资金用于减税。

但这本身预示着麻烦。在超过一半的美国县，某种形式的公共转移现在占人们收入的四分之一以上。如果马斯克真的成功取消这些转移，经济可能会陷入衰退。这可能只是开始。如果爆发真正的危机，无论是市场崩溃还是另一场流行病，美国各州过去那样迅速做出反应的能力可能会受到削弱，正是因为它被马斯克的木材削片机严重摧毁了。缓慢而无效的政策反应可能会加深由此产生的经济衰退。

美国股市增长放缓，黄金和其他市场持续上涨，表明投资者开始将资金转移到其他地方，以对冲这种可能性。因此，虽然前排的特朗普粉丝们疯狂欢呼，但似乎买票的观众可能正悄悄地从后门溜走。