加拿大资金惊人外逃和精英流失

加拿大资深商业史学家、长远研究所联合创始人兼主席、英国皇家历史学会会员劳伦斯·B·穆西奥博士（Laurence B. Mussio）10月25日在《环球邮报》撰文《加拿大资金流落异乡。我们在国外富裕，但在国内却饥肠辘辘》，指“恰恰在我们最需要资本的时候，加拿大却成为了世界上最大的资本输出国之一”，“我们的经济根本缺乏吸收其庞大投资组合的深度”，因为加拿大“未能创造具有吸引力的国内投资机会”。加拿大“管理财富非常出色，但创造财富却很差劲”。

资本外逃的速度令人震惊。资本匮乏的后果是持续存在的严重生产力差距。自20世纪90年代中期以来，美国劳动生产率的增长速度大约是加拿大的两倍。

2025年第一季度有创纪录的29186名加拿大人永久移民国外，滑铁卢大学的精英软件工程专业超过70%的毕业生前往美国，追逐的薪酬待遇往往是加拿大的两倍多。

全文如下：

在越来越多的人呼吁加拿大养老金增加在国内的投资之际，我们必须面对一个残酷事实：加拿大已经成为一个创造储蓄的绝佳之地，但却难以有效地运用这些储蓄。我们的资本和人才孕育于此，却在国外得到了完善。

已故美国犹太投资人、“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）曾经说过，虽然市场在短期内会根据情绪做出选择，但从长远来看，它们会衡量实质内容。如今，加拿大正面临着衡量其实质内容的“称重机时刻”（weighing-machine moment）——而最终的结论是毁灭性的。随着我们的联邦债务飙升至1.4万亿美元以上，基础设施也日渐崩溃，我们面临着一个令人苦涩的讽刺：恰恰在我们最需要资本的时候，加拿大却成为了世界上最大的资本输出国之一。

加拿大枫叶八大养老基金持有超过2.3万亿加元的资产，但只有25%在加拿大境内。这种大规模外流是理性的，而非背叛。养老基金有责任寻求最佳的全球回报。加拿大的市值不到全球市场的3%，我们的经济根本缺乏吸收其庞大投资组合的深度。问题不在于我们的投资者，而在于我们未能创造具有吸引力的国内投资机会。

截至2024年底，加拿大的海外直接投资已超过加拿大的外国直接投资近1万亿加元。这一差距正在迅速扩大：2024年，我们的海外投资增长速度是加拿大的外国投资增长速度的两倍多。我们正在演变成一个成熟的食利国家——一个擅长配置全球资本而非创造国内价值的国家。我们管理财富非常出色，但创造财富却很差劲。

资本外逃的速度令人震惊。今年5月，投资者向美国股市投入了创纪录的142亿美元。同月，外国投资者抛售了114亿美元的加拿大股票，这相当于我们生产型经济单月大规模的资本外逃。

原因何在？答案也千篇一律。规模限制了雄心壮志。加拿大虽然创造了初创企业，但我们未能发展壮大它们。根据APEXE国家报告，从2021年到2023年，我们每百万人口产生了0.81家高价值“独角兽”企业，仅为以色列5.6家的一小部分，不到美国的一半。这种“规模差距”是由国内增长资本的缺乏造成的，导致我们最有前景的企业过早地被出售给外国买家。

更糟糕的是，监管不确定性的网络正在积极地阻碍投资。经济合作与发展组织将加拿大的外国投资框架列为七国集团中限制最严格的框架，其自由裁量的审查程序为那些最看重可预测性的全球投资者设置了一道不确定性的壁垒。

蒙特利尔银行首席执行官达里尔·怀特（Darryl White）最近发表了令人耳目一新的坦率评估，解释了国际资本为何仍持观望态度。他指出，全球投资者虽然感兴趣但不愿承诺：“归根结底，资本并没有那么复杂。它会流向阻力最小的地方。”

这种资本匮乏的后果是持续存在的严重生产力差距。自20世纪90年代中期以来，美国劳动生产率的增长速度大约是加拿大的两倍。

这场危机蔓延到了人力资本领域。仅在2025年第一季度，就有创纪录的29186名加拿大人永久移民外流。滑铁卢大学的精英软件工程专业就是这种外流的典型代表：近年来，该校超过70%的毕业生前往美国，追逐的薪酬待遇往往是加拿大的两倍多。

我们输出资本和人才，这或许可以缩小我们的生产力差距。这种动态可能会强化我们从一个创造新财富的国家向一个主要管理现有财富的国家的转型。

历史给出了一个严峻的警告。荷兰共和国和英国都经历了从主导全球工业到主导全球金融的转变，随着国内生产引擎的萎缩，它们从充满活力的工坊变成了被动的会计室。加拿大也有可能以数字化速度完成同样的转型。

解决方案不是筑起高墙，而是敞开大门。至关重要的第一步是拆除我们自身的壁垒，改革我们独有的限制性外国投资审查程序，优先考虑速度和可预测性。同时，我们必须通过构建可投资、用户付费的基础设施框架，创造资本池能够吸收的大规模国内投资机会。

我们还必须制定政策，培育国内风险投资生态系统，并通过确保税收制度奖励而非排斥最具生产力的公民来解决人才流失问题，从而弥补规模差距。资本不会因为情绪而回流。只有当完整的国内生态系统——包括监管、机会和回报——使居家成为最令人信服的选择时，资本才会回流。

历史的秤正在衡量我们。这个关乎2万亿美元的问题在于，我们是否有勇气打破平衡——从一个输出资本的国家转变为一个赚取资本的国家。变革需要政治意愿，创造一个竞争性的国内环境，让资本——我们以及全世界的资本——都愿意选择留守家园，而不是流亡海外。