特朗普关税尚未推高物价不是好兆头

《环球邮报》特约专栏作家、《帝国为何衰落》和《金钱之神的黄昏》作者约翰·拉普利(John Rapley)7月19日撰文《特朗普关税尚未推高物价，或许是个坏兆头》，指“总体而言，外国出口商并没有通过降价来消化关税，这意味着美国本土有人在支付关税，而且他们支付的金额很高。我们预计价格可能要到夏末才会大幅上涨，这也解释了价格疲软的部分原因。

随着企业消化关税，经济正在放缓。经济放缓导致需求减少，进而导致服务业价格上涨放缓。这种通货紧缩抵消了我们在其他经济领域看到的关税影响开始显现的价格上涨。

通胀方面的好消息对经济来说就是坏消息。

全文如下：

考虑到我们正处于贸易战之中，本周美国和加拿大的通胀报告出人意料地温和。这两个国家的通胀率均略有上升，但幅度不大：足以阻止央行降息，但还不足以敲响“解放日”关税公告所引发的那种警钟。

因此，从表面上看，特朗普的说法已被证明是正确的。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特得意洋洋地说：“数据证明，特朗普总统正在稳定通胀，恐慌者关于关税导致物价上涨的担忧仍然错误。” 为了强调这一点，一份显示日本汽车价格下跌的新闻稿引起了广泛关注，这显然证明特朗普关于外国人将支付关税的预测正在得到证实。

但事实上，这些数据可能比白宫透露的更令人担忧。日本的数据似乎是一次性的，反映了日本汽车制造商积累的巨大缓冲：多年来日元疲软使得他们的汽车在美国价格低廉，从而增加了他们的利润，使他们能够降价以保持市场份额。

但我们获得的进口价格整体数据并未显示出任何疲软迹象。相反，温和的通胀仍在持续。因此，总体而言，外国出口商并没有通过降价来消化关税。这意味着美国本土有人在支付关税，而且他们支付的金额很高——仅第二季度就高达640亿美元，比去年同期增加了近500亿美元。

有两个因素：企业和消费者。5月份关税收入大幅增长，这证实了人们此前的猜测——进口商在年初囤积商品，从而抢占了关税的先机。这些库存似乎直到5月份才开始短缺，这或许解释了当时税收收入的激增。考虑到货物抵达港口和出现在商店货架之间的时间，我们预计价格可能要到夏末才会大幅上涨，这也解释了价格疲软的部分原因。

此外，我们收到的传闻证据表明，美国公司目前正在承受关税带来的冲击。鉴于特朗普贸易战的反复无常，目前尚不清楚今年晚些时候是否会继续征收关税。他可能会像投资者预期的那样，再次退缩并暂停征收关税；也可能会赢得他试图从其他国家争取到的丰厚贸易协议，从而取消关税。在关税的长期前景更加明朗之前，企业选择不通过涨价来疏远客户，并希望未来的日子会更好。

不过，这种情况不可能永远持续下去。消化关税正在给企业盈利带来压力，这意味着他们用于投资、加薪或圣诞奖金的资金减少。软数据和硬数据都体现了这一点：企业削减了招聘计划，就业和工资增长放缓，未来投资计划也趋于疲软。

因此，随着企业消化关税，经济正在放缓。经济放缓导致需求减少，进而导致服务业价格上涨放缓。这种通货紧缩抵消了我们在其他经济领域看到的关税影响开始显现的价格上涨。例如，美国食品价格正在回升，这是意料之中的，因为与耐用品不同，食品无法囤积，因此关税的影响会更快显现。

换句话说，通胀方面的好消息对经济来说就是坏消息。这或许预示着未来的走向。如果经济持续放缓，需求下降或许会抑制物价过快上涨，但也可能预示着经济衰退即将来临。这很难说是对白宫的辩护。

如果特朗普“美丽法案”带来的减税意外之财能够刺激足够的需求，使经济免于衰退，但关税依然存在，企业最终会将价格上涨的后果转嫁出去。这种情况可能在秋季开始出现。通胀的回归，尤其是食品价格的回归，对白宫来说也是一个不祥之兆，因为特朗普在竞选时曾承诺要降低通胀水平。

最糟糕的情况是，两种情况都出现，这增加了可怕的滞胀卷土重来的可能性。特朗普的“脱身之牌”是美国的贸易伙伴屈服，同意达成既能促进美国出口销售又能降低关税的贸易协议。因此，接下来的几周将至关重要，因为总统已将8月1日定为许多关税生效的最后期限。

在此之前，他必须结束贸易战，要么胜利，要么投降。如果两者都不发生，秋天的局势可能会变得糟糕。