李佐军：习李不接胡温泡沫
春节期间，有媒体翻出他在2011年9月27日于华中工学院长沙校友会上的内部演讲，似乎是为习李即将破除胡温泡沫做舆论铺垫。
以下是李佐军演讲内容：
今天我想重点围绕两个大的问题来讲。
第一个问题，究竟当前国内外的形势怎么样、怎么演化？以及未来形势怎么看、怎么演化？这可能是大家都关心的问题。
第二个问题，在这样一个新的形势下，我们企业及企业家，还有我们每一个人该怎么办？
第一个大问题——形势。未来的形势，这个形势确实很微妙，我想这里重点就形势给大家讲三个问题：第一个问题，未来我们面临一些比较大的调整
甚至危机。第二个问题，是未来国际经济究竟是怎么样一个演化趋势。第三是我们国内的短中长期的大的经济走势究竟怎么样？第一大部分围绕这三个问题展开。
第二个大问题，企业和我们个人怎么办？这就涉及到选择什么样的板块投资，包括选择一些什么样的投资方式，还有企业怎么来综合性地应对等等。
首先讲第一个大问题——形势。
形势的第一个问题，在十二五期间，我们可能要发生一些事。一个可能要发生的事，十二五期间可能要发生一场经济危机。有人奇怪了，不是刚爆发
了一场经济危机吗？刚爆发的是美国的次贷危机引发了我们的出口下降，经济增长下降。但是，我们中国人自己的经济危机还没有爆发，我们的银行还没有破产，我
们中国人的经济危机正在酝酿之中，那什么时候爆发呢？我认为是2013年，为什么？给大家分析四个原因：
第一个原因，经济方面的原因，经济方面的原因引发这场危机爆发的可能性有两个，一个是房地产泡沫破灭，另一个是地方债务危机。当然这两个问
题是相关联的，我重点从第二个角度跟大家说起，地方政府的收入来源主要有两大块，一块是工商业税收，最近一段时间以及未来一两年，因为很多的中小企业民营
企业不太景气。有些地方政府的工商业税收要相应地减少，第二块收入来源是卖地收入。从今年开始，很多地方政府卖地已经大规模减少，是前几年的50%，甚至
30-40%。前几年都是我们开发商求着政府给地，最近有一段时间开始流行政府问开发商，你什么时候来买我的地。为什么？因为他们已经面临收支缺口的压
力，北京市一年土地储备的贷款2500亿，这里面的利息支出压力就非常大，光朝阳区一个月的土地储备贷款利息支出就1000多万。如果土地卖不出去的话，
收支平衡就麻烦了。所以工商业税收的减少，以及土地财政收入的减少，有很多地方政府承受着很大的压力。
支出呢，反而是增加的，两大块支出，一大块是通常的支出，从国家层面来讲，是国防支出增加，部队的工资增加，南海、航母都需要增加投入，从
地方政府来说，基础建设还要大规模向前推进，3600万套保障房建设需要政府支出，加强社会保障两个全覆盖需要政府支出，加强水利设施建设需要政府支出，
大力发展战略新兴产业需要政府支出，不惜一切代价维护社会稳定需要政府支出，所以支出的压力非常大。另一块，之前没有的，现在有了，那就是集中还款期的到
来，还本付息的压力的到来。前几年，四万亿的投资，天量的信贷投放，当时很潇洒，但那不是天上掉下来的馅饼，是要还的，从今年下半年开始，还款期就开始到
来了，明后两年要还的有4.6万亿。为什么最近云南公路、上海的城投和我们长沙的公路等等，开始显示出一些问题，实际上这只是冰山一角，就是因为大规模的
集中还款期到来与收入流不对称造成的巨大压力，那么随着时间的推移，到2013年前后，有一部分地方政府可能要破产，当然，有军队，把枪杆子往这里一放，
谁说政府破产？政府就不破产了。破谁的产？破银行的产，钱来自于银行，银行的钱来自于哪里？来自于广大企业和老百姓，是破他们的产。这就是财政金融的系统
性风险，这是第一个经济方面的原因，引发危机的原因。前一个房地产泡沫破灭可能带来的危机因时间关系不展开。
第二个原因是外部的原因即国际的原因，前几年我们国内经济高速发展，其中有一股重要力量，就是大量的国际热钱流入中国，支撑了我们经济的泡
沫生成，热钱是趋利性的、投机性的，说来就来，说走也可以走，他主要取决于不同地区的投资的回报利润。之所以现在还留在中国，因为这几年中国经济一直维持
高速增长，这些投机的回报还相对比较高，但是中国经济在往下走，中国的风险在逐步显现，有一些国际组织开始猖狂做空中国概念股。美国经济现在缓慢复苏，美
国美元有可能出现升值，美国也还有可能加息，所以这些国际热钱在某个时候有可能会大规模的撤出。这会造成我们中国经济泡沫的破灭，这是我们中国政府不好应
对的。
第三个原因是政治方面的原因，在中国一定还要有政治经济学的视野。为什么说2013年，因为2013年政府换届。在政府换届之前，本届政府在最后一年任期之内，最高的指导思想就是不出事，不惜一切代价维稳，维护经济的平稳发展，这就是最主要的事情。
对下一届政府领导来说，面临一个抉择，两种选择。一种选择，把泡沫再接过去，再精心维护，那么他会维护到什么时候呢？最迟能维护到2015
年，或者2016年，那么那个时候就是一场更大的危机。那个时候爆发的危机的责任在谁，谁也说不清楚，这是一种选择。第二种选择，不接这个泡沫，上台之后
很快让这个泡沫给破掉。破掉之后，首先会带来一段时间的痛苦，但对于新的领导人来说是好事，因为责任很清楚，不是他们造成的，是前面造成的。其次，在泡沫
上跳舞跟脚踏实地的感觉是不一样的，泡沫破了之后他可以脚踏实地了。再者，新的政绩比较容易上来，因为起点一下降低了，泡沫破灭之后的政绩是比较容易做起
来的，否则在起点很高的时候再往上走是很艰难的。一般来说，新的领导上台，在前面三五个月，出于政治上考虑，都要继承发扬肯定慎重，而在三五个月之后，就
开始逐步暴露前一任的一些问题，显示自己新的思路新的举措。一个企业换个新的董事长，也都如此。所以为什么说经济危机可能是2013年，最可能是2013
年7、8月份（下半年）。
第四个原因，短中长三个周期的谷底可能叠加。短周期就是三五年的周期，目前这个周期的经济正在往下走，到明后年可能到谷底。中周期就是九至
十年左右的周期，大家想想1949年、1957年、1966年、1976年、1989年、1998年，每十年左右一般是要折腾下去的，那么从1998年到
现在已经有十多年了，应该来到了。本来08、09年应该是要发生的，但后来因为政策把它推后了，但不能推得太远。还有长周期，60年一甲子的周期，他们算
易经的周期也到了。所以，2013年前后，中国可能要爆发一场经济危机，经济危机的表现：部分中小企业破产、部分银行破产、部分地方政府破产，这是我们下
一步要面对的这么一个状况。
同时十二五期间前后，可能还会爆发一场社会危机。因为经济危机的爆发，可能同时引发社会问题，目前，积聚下来的多种社会矛盾激化或爆发也是山雨欲来风满楼。
关于第一大问题的第二点——社会危机
我从两个角度来阐述：第一个角度是我们社会生病了，生病的表现是热。
第一个热，公务员热。全世界最难考的就是中国公务员，考大学，两三个人中考一个，考博士，一二十个人中也可以考一个。但是考中国公务员，几
千个人中才考的上一个。为什么大家削尖脑袋考公务员？因为公务员有钱有权有势有保障，因为我们中国政府已掌握了越来越多的财富、越来越多的权力，控制了越
来越多的资产，土地是中国政府的，各种矿产是政府的，征税的权利是政府的，生杀予夺的权力也是政府的，很多重要的行业垄断也是在政府手里，中国政府太牛
了，大家都想当公务员。公务员热反应的是改革在倒退。
第二个热，国企热、央企热、国进民退。目前一年央企的收入是中小企业民营企业五百强的总和，我国国有企业央企凭借着垄断特权，比如垄断土地资源，垄断信贷资源，垄断定价，获得超额利润，这反映了我们改革在倒退。
第三个热，房地产热。全民皆房地产，稍微有点实力的企业现在都搞房地产，海尔、海信、TCL、雅戈尔、罗蒙、鄂尔多斯所有这些优秀的私营经
济企业都在搞房地产开发，有些企业房地产在其内部的占比是70-80%以上，我问过国内的一些董事长和总经理，我说，你为什么要搞房地产开发呢，你实业不
是做得挺好的吗？还挺大的吗？然后他反问，他说我为什么不搞房地产开发呢？搞房地产开发是我搞实业的回报的数倍以上，我不搞我傻呀，这是一些比较大的企
业。那么那些中小企业呢？那他就炒房，他直接搞开发没实力，那么他产业空心化，实业不做了，炒房从温州炒到杭州，从杭州炒到上海，从上海炒到北京，从北京
炒到三亚。然后有实力的一些个体呢，买房子，一个人买几十套。而买不起房的老百姓呢？他们谈房子，只要一见面就谈房子，只要有人见到我，就问，李老师，你
说那个房价是涨还是要跌？什么时候涨，什么时候跌？全民皆房地产。这说明什么问题？说明生病了。
第四个热，投机热，不是炒房就是炒股，不是炒股就是炒房，不炒房就炒农产品，蒜你狠，姜你军，豆你玩，现在炒资金，放高利贷，炒风盛行，投机盛行，这说明什么？说明生病了。
第五个热，移民热。当官要当上裸官，稍微有点实力的企业家纷纷要移民。这就是中国当下社会问题的真实性。
关于社会问题的第二个视角
贫富差距过大是造成社会不稳定的一个重要原因，也是很多老百姓对社会不满的一个重要方面。
贫富差距是怎么拉大的？
第一个渠道，税收，90年代中期以来，我们加强了政府对经济的调控加强了征税，优先是保障国税，我们政府的税收年年保持20%-30%以上
的超高速增长，两倍三倍于GDP和城乡居民的收入增长，我们很多政府就把这个作为政绩津津乐道，我们的GDP可能有点水分，但是财政收入可是真金白银。这
说明什么问题？说明我们政府与民争利达到了无以复加的程度，早早就该减税了，财税收入差距拉大不仅是各阶层的差距拉大，还有政府与企业、民众的收入差距拉
大。现在政府控制的财富太多了。
第二个渠道，投融资的倾斜，在这次反危机的过程中，4万亿的投资，超天量的信贷投放，投到哪里去？主要投向地方的投融资平台和大型企业，广大的中小企业和民营企业、广大的创业者拿到的比例比较低，就造成了财富、尤其是财产与收入的进一步拉大。
第三个渠道，垄断行业，垄断造成的收入差距拉大，电信、电力、石油、石化、金融，垄断行业凭借垄断特权获得超额利润，有的垄断行业的收入是我们一般竞争性行业收入的十几倍。
第四个渠道，土地收入分配不合理。我们有两种土地所有制。一个是城市国有，一个是农村集体所有。农村集体所有呢，这是宪法规定的，他实际上
是个假的，所以当土地用作农业生产用途的时候，他才是集体所有，只要这个土地要变现，要搞开发，在这个过程中恰恰产生大量的土地增值税，但广大农村农民集
体只能拿到10-20%，70-80%被各级政府、开发商拿走了，所以为什么我们城乡贫富差距那么大，为什么我们中国农民总是比较穷呢，在西方国家农民只
要有土地，那他一定是中产阶级。
检验我们是否真心实意解决三农问题，关键在于我们能不能解决两件事：第一，给不给农民土地所有权；第二，允不允许农民成立农会。前者是农民
最大的经济利益，后者是农民最大的政治利益。但这两个，我们是不敢的。如果我们把土地所有权给了农民，或农民集体，我们政府的土地财政就轰然倒塌，地方政
府一半以上的收入来源没有了。所以，就造成了城乡贫富差距。
第五个渠道，高房价造成的贫富收入差距拉大。高房价是收入再分配的一个机制和平台。我们有些老百姓一辈子积累了很多钱，想改善住房条件，高房价把祖宗三代积累的钱一扫而空，把中产阶级一下子打回原形去，那钱到哪里去了呢？到各级政府、银行、开发商那儿去了。
第六个渠道，中国的股市，按吴敬琏说的是，连赌场都不如的地方。那么在股市上，中国股市谁挣钱？信息不对称的掌握信息的那一方是挣钱的。谁
掌握信息呢？上市公司、证监会、基金公司的高管。至于那些不掌握信息的广大的散户要挣钱是不正常的，不挣钱是正常的，80-90%都是赔钱的。所以股市也
是一个财富重新分配的一个平台。
除了以上六点之外，我们老百姓手里还有钱，他们把这些钱存到银行里，但是通货膨胀让这些钱实际在贬值。通货膨胀的实质是通货过剩，那么发钞
的权利在政府手上，多印钞票的过程也就是让你的票子变毛的过程，这也是一个财富的重新再分配。贫富差距怎么拉大，通过这些渠道把他拉大的！有一次有一个小
伙子跟我说，2000年前后，我一个月两千块钱，现在一个月3800块钱，现在的3800块钱的购买力还不如当初两千块钱，因为通货膨胀。
不仅如此，在2000年前后没有新三座大山：买房难，看病难，上学难。现在新三座大山压上来了，使得我3800块钱的可支配比重大幅下降，所以请问李老师，我的生活水平是上升了还是下降了？他说的是事实。
但是这十年我国经济确实一直保持高速稳定发展，这就是现在为什么很多人对现在社会不满，有些人一上网，内容都不看，只看到标题就骂娘，他为
什么骂娘？他有情绪了，觉得社会不公，所以为什么要爆发一场社会危机。经济危机的爆发会引发社会危机，那么这个危机也有可能与经济危机相伴随爆发。
经济危机和社会危机的爆发并不意味着昏天暗地，我们要用历史的眼光去看。人有旦夕祸福，月有阴晴圆缺，经济发展有周期性波动，这很正常，我
们经过这么多年的高速发展，是该歇歇的时候了。暴风雨过后又是一片彩虹，所以到2013年爆发一场经济危机是一件好事，为我们长期发展赢得了机会。同时通
过这场危机可以倒逼我们的转型和改革，所以即使经济危机发生也没什么可怕的。
第一个大问题的第三点，国际经济危机还要持续。
从当下世界经济体的表现就能看出来，刚刚爆发的美债危机和正在爆发的欧债危机只不过是世界经济危机持续的一个插曲。美国经济存在三大问题：
第一个是负债累累，他之所以不想在利比亚陷入太深，就是因为没钱，小布什给奥巴马留下的是一个财政的烂摊子，打仗是要钱的。前不久，两党通
过了关于提高国债上限至14.3万亿的法案，但是美国一年的GDP就14.6万亿美元，如果一旦超过GDP的值，就意味着以后一年辛辛苦苦所得的收入还不
够偿还利息，这只是国债，美国还有其他很多债，比如企业债，金融债等等，累计有60-70万亿，是全球一年GDP的总和，美国如果是普通国家，其早就破产
了，之所以不破产，因为他是世界上的霸主，可以利用他的美元霸权剥削全世界人民。
美国的第二个问题，就是实体经济的复苏不如预期。
第三个问题就是失业率偏高，目前依然是9.1%以上，美国政府特别在乎就业与失业，因为他们是真正为人民服务的政府。我们中国政府最在乎的是GDP和土地及财政收入，也就是自己的政绩和自己的收入。
欧盟经济体也存在三大问题：
第一个问题，就是我们现在总在谈的欧债危机。
第二个问题是欧元基础货币过多，因为他货币统一了，但财政没统一，各个国家发展不平衡，导致一系列的问题。
第三个问题是整个欧洲人口老年化还有整个福利社会，使得整个社会前进的活力和动力不足。而日本经济在九十年代以来就一蹶不振，地震、海啸加核辐射的三合一的危机让它雪上加霜，经济出现负增长，所以日本经济未来也不乐观。
新兴的发展中国家受累于通货膨胀，印度的通货膨胀一度超过10%，俄罗斯也超过10%，巴西超过6%，中国超过6.5%。这就是当下世界主
要经济体的主要状况，从这些经济体的状况，我们可以看出，后经济危机还没有结束。为什么还没有结束？首先过去一两年新兴经济体出现了快速见底反弹复苏，但
是刺激政策刺激出来的，打强心针打出来的。只要强心针一撤，经济就往下走。
其次是从历史的经验来看，一场大的危机走出来是要时间的。美国1929年的大萧条有两种说法，一是，1929年到1934年，共五年，二是
1929年到1941年，共12年；70年代的石油危机持续了7年；80年代的美国储贷危机持续了6年；90年代日本的坏账危机持续了8年；90年代后期
的亚洲金融危机持续了4年，那么这场危机跟大萧条相比没那么严重，跟其他的相比，至少相当，所以指望2-3年过去，没那么简单。所以国际经济危机还要持
续，国际经济危机的持续会给我们带来什么？带来出口极大的压力，外需不足。
第一个大问题的第四点，国际的资源环境的危机。
现在国际大宗商品的价格总体是偏高，全球气候变暖，自然灾害频发，最重要的都与中国有关，14亿人口大规模消费，消费影响环境，其他工业化国家跟我国相比，中国占主导，二氧化碳的排放量世界第一，资源环境的压力影响到自身的发展。
第一个大问题的第五点，中美争霸带来的国际文明冲突的危机。
中美争霸10年前就开始，当时中国国际地位排在第五、六名，而美国要压制中国，就开始制造事端，如南海撞机事件，轰炸驻南大使馆事件，但是
拉登的出现吸引了美国的注意力，让美国集中力量对付拉登，现在拉登走了，美国开始把注意力重新转向中国，所以近年来开始在我们周围搞军事演习、发动战争，
如伊拉克、阿富汗战争，朝鲜问题，台湾问题，南海问题，钓鱼岛问题，越南等问题。美国开始利用贸易竞争、支持反中国的各种势力、反中国产品倾销等等全方位
手段来遏制中国的发展。美国的国家核心利益就是维护其霸权，打击一切对手。为打击苏联，分化瓦解苏联，为打击欧元，美国制造科索沃事件，为打击日本，签订
广场协议迫使日元升值出现泡沫，使日本经济长期不振，为打击亚洲四小龙，索罗斯制造金融危机。
现在轮到中国，中国是拥有14亿人口的大国，几千年的悠久历史文明，近30多年保持10%左右的高增长，经济总量已经排到第二，按照这样的趋势 下去，10年、15年超过美国，这肯定是美国所不能容忍的。现在就看中国能否具备比前面那些国家更强的抗压能力了，如果没有，那么结局也是一样的。所以现 在的中国面临着一个比较险恶的国际发展环境，周围的朋友越来越少，谁叫你整天追求GDP、打肿脸充胖子呢？整天都忙于要实现赶超发展、弯道超车、超强规发 展、三年大变样等目标，实际上，我们自己什么都没得到，别人却要你承担与之相适应的国际责任和压力。
现在轮到中国，中国是拥有14亿人口的大国，几千年的悠久历史文明，近30多年保持10%左右的高增长，经济总量已经排到第二，按照这样的趋势 下去，10年、15年超过美国，这肯定是美国所不能容忍的。现在就看中国能否具备比前面那些国家更强的抗压能力了，如果没有，那么结局也是一样的。所以现 在的中国面临着一个比较险恶的国际发展环境，周围的朋友越来越少，谁叫你整天追求GDP、打肿脸充胖子呢？整天都忙于要实现赶超发展、弯道超车、超强规发 展、三年大变样等目标，实际上，我们自己什么都没得到，别人却要你承担与之相适应的国际责任和压力。
第二个大问题——国际经济的展望。
国际经济的展望在这里主要强调六个要点。
这六个要点在两年前的数次研讨会中我反复地强调过，现在回过头来看看我当时的预测基本上都是正确的，其中包括对九一一事件爆发后美国经济走
势的预测，我当时就说看美国怎么来应对九一一事件，当时美国有两种方法可选，第一种方法是美国当局宽宏大量，如采用这种方法来应对，美国经济将会继续繁
荣。第二种方法是采用大规模的报复，如果是这样的话美国经济将从此走向衰落。事实上美国采用大规模的报复来处理此次事件，果不其然，美国经济在接下来的时
间伤痕累累，元气大伤，表明我当时的预测是正确的。另外一个是对四万亿的投资政策出台后的预测，我当时就说过四万亿投资对经济刺激的效果最多能持续一年
多，在2009年初的时候我预测2010下半年中国经济将会往下走，当时中国经济处于V加U形，而是2010下半年刚好处于经济的拐点，事实证明在
2010年第三季度中国经济确实往下走。我现在要说是2013年要爆发经济社会危机，大家可以检验我说的对不对。在两年以前对于经济形势判断的六句话也可
以说是六个要点在这里我还是坚持。
第一点是国际经济危机还将持续。国际经济仍将在低位徘徊至少2到3年，这是两年前说的第一句话，现在看来事实如此，至于原因在前面已经解释过了，在此不再多说。
第二点是国际贸易投资和就业形势有所缓解，但仍不能乐观。国际贸易在2009年下降了13%，然后在2010年出现了反弹，虽然在2011
年也有所反弹，但还没回复到反弹前的水平，国际贸易现在面临的最主要的问题是国际贸易保护主义重新抬头，并且这次是美欧发达资本主义国家在搞贸易保护，跟
以往以发展中国家为主搞贸易保护的特征不同，以前是发达国家强调自由贸易，现在是中国强调自由贸易，当前这种贸易保护主义的苗头对世界经济的发展尤其对中
国的经济的发展极为不利。
第三点是美元从中长期来看还要贬值。美元为什么要贬值？我们可以做一个简单的分析，美国目前国债高企，从现在来看美国可以采用以下四种方法
来偿还国债：第一、变卖国有资产来偿债；第二、逐步发展经济，发展产业来偿债；第三、借新债还旧债；第四、印钞票还债。那么美国会采取那种方式来偿还债务
呢？美国会采用第一种方式即变买资产来还债吗？当前美国最大债主是中国，美国不大可能采用此种方法解决债务问题。而采用第二和第三种方法来偿还债务又显得
过慢过累。权衡利弊后美国最有可能采用的方法是印钞票，因为这种方法成本低、效应高。而印美元直接好处还有：一是直接形成购买力，作为世界货币可以直接消
费。二是直接消减债务负担，美元多了开始贬值，自然债权人就受伤。三是使美国产品出口竞争力上升。四是直接削减财政赤字。五是有利于华尔街金融市场活跃，
因为金融创新、金融衍生品都以美元为手段，发行更多的货币就促使华尔街市场更加繁荣。美国现在对美元贬值有恃无恐最大底气在于其所拥有的大量黄金储备，其
最坏的处境就是最后放弃美元，重新创造一种新的世界货币，而其却可以轻松凭此摆脱自身巨额债务，所以说美元在接下来的时间仍将持续贬值。
第四点是新一轮全球性的通货膨胀难以避免。事实上，新兴国家的通货膨胀已经到来，发达国家的也即将到来，欧盟已达到了3%，美国也超过了
2%，未来将进一步演化，第一个原因是各国为了刺激本国经济都采取了低利率的政策，降低利率的政策是把双刃剑。一方面低利率可以刺激投资、提振经济；而另
一方面却又会引发资产泡沫和通货膨胀。第二个原因是各国政府为了维持高增长而采取印钞票的政策，现在很多国家都是通过印发钞票来维持高通胀来刺激经济，导
致了高房价，制造了经济泡沫。
第五点是全球产业结构正在加速成型。主要表现在三个方面：一、实体经济比重上升，虚拟经济比重下降。因为虚拟经济有引发金融危机的风险，所
以现在各国都在重视实体经济的发展；二、新兴产业在全球经济结构中的比重将上升。所谓新兴产业是指新能源、节能环保等行业，当前全球面临的三大危机——能
源危机、环境危机、经济危机的化解都离不开新兴产业的发展；三、新兴经济大国在国际社会中地位上升，西方发达国家的地位将会有所削弱。
第六点是世界主要经济体的财政赤字和债务负担将困扰今后一段时间世界经济的发展。随着政府的支出多了，收入少了，这就导致国家发债券，如果在可控的范围内，还将有利于国家发展，如果超过范围就引发债务危机。
从这六个判断不难看出国际在未来两三年即“十二五”的前中期经济形势仍不容乐观。这六个大的趋势还将继续演化。
第一部分的的第三个问题是国内形势展望。
国内形势的展望我还是坚持我两年前的观点，简单归结为三句话：短期乐观（2010年底前到2011年初）；中期悲观（2011年底到
2013年）；长期乐观（2013以后）。去年快速反弹后现在还处于下降通道，以后再慢慢走上去。下面分别来为大家说说短期、中期、长期。
首先来说下短期。
这里的短期我主要以2011年为研究对象，2011年总的形势总结为三句话：第一句话是经济平稳较快增长，前高后低；第二句话是经济结构以调整为主；第三句话是经济形势进退两难。主要体现在以下五个指标当中：
第一个指标是GDP。2011年的GDP增长保持在9-9.5%之间；
第二个指标是通货膨胀率。2011年初制定了4%的目标，但目前年内保持在5%以内都难，通胀压力较大。通胀压力大的原因有：一是钞票印得太多，二是输入性的通货膨胀，三是成本推动，四是与土地有关的三大产品价格上涨成为通货膨胀的主要来源，五是投机氛围浓厚；
第三个指标是财政金融的系统风险。最主要是地方政府投融资平台存在比较大的风险；第四个指标是人民币升值的压力较大。压力来自于两个方面，人民币内在的升值压力和美国给的外部压力；
第五个指标是就业的压力较大。就业压力来自于两个方面，众多中小企业破产和产业升级。
接下来说说中期。
中期总的表现也概括为三句话：
第一、经济形势不那么乐观；
第二、经济将处于震荡徘徊阶段；
第三、经济将维持这种状态至少2-3年。
中期具体的表现为经济处于U的下降阶段和底部通道，与刚刚经历的V形反弹不同的是：
一、底部低位不同。底部的高低不同，在V形反弹的低点是2009年一季度，经济增速为6.1%。U形的低点要分情况来考虑，一种情况是不出现经济危机，在这种情况下，底部的经济增速为8%左右。另一种情况是发生经济危机，那就另当别论，形势将变得更为严峻。
二、底部持续时间不同。V型持续的时间短，而U型的持续时间长，所以在未来一段时间内我们必须要接受经济增速保持较低的一种局面，必须要按十二五规划的要求将精力放在调结构、转方式、促改革上去。
三、复杂性不同。V形阶段的是比较单一的，主要是保增长。U形阶段的目标要复杂的多，主要包括稳发展、治通胀、调结构、保民生。
最后来看下长期。
长期是指2013年以后，总的形势可用三句话来归纳：
一、长期总体乐观；
二、长期只能保持7-8%的增长；
三、长期保持这种增长的持续时间为10-20年。
长期保持这种形势也必须具备三个前提：一是未来2-3年再没有大的经济危机；二是未来两三年继续维持“十二五“计划制定的调结构、促发展的经济模式；三是在新兴产业有新的增长点出现或技术革命取得突破。至于中国经济在长期为什么只能保持中速的发展原因如下：
一、外需有一部分永久的消失。美国在次贷危机后进行了深刻的反思，高消费、负债消费、超前消费的行为有所收敛，美国国内的消费需求降低必然会引起我国的部分出口减少。
二、内需的扩大受制于深层次的制度变革。内需的扩大受制于一些深层次体制的压制，政府近年来一直强调扩大内需，但从实际情况来看，内需不升
反降，如内需扩张的两个重要支——汽车和住房消费明显下降，目前中国的经济还是重复以前的依靠投资拉动的老路，因为内需的扩大必须首先增加老百姓的收入，
这就涉及到一个收入分配制度改革的问题，必然牵涉到政治体制改革，但目前改革阻力异常地强大，既有既得利益集团的阻挠，也有人民群众反对，自从郎顾之争
后，许多老百姓把目前贫富差距加大、贪污腐败都归罪于改革，造成老百姓对改革有一定的抵抗情绪，老百姓对改革存在着一定的误解，其实当前的分配不公、贪污
横行的现状不是由于改革造成的，而是由于改革不完全、不彻底的后遗症。这种现状就象一个人生病了，不是积极地治疗，而是置之不理，采取消极的态度去应对，
导致病情越来越重。自从2002年以来，我国政府一直在强调科学发展、和谐社会，但恰恰在这段时间我们的贫富差距在拉大、社会矛盾在累积，为什么出现这种
情况呢？就是因为我们不改革了，在一些重大问题改革上能拖就拖、能躲就躲。以前国家还设有体制改革委会，但现在已被撤掉，被并入到发改委的体改司，事实上
国家发改委是最需要改革的一个对象，现在却让他去制定改革的政策，这不是现代版的与虎谋皮吗？他的改革就是一个目的，加强自己的权利。政府表面上现在对老
百姓让出利益，如减免农业税等，但实际上还是时刻都在张开着那张血盆大口吞噬着民众的利益。高层也不是不懂改革的重要性，只是暂时没有理清其中的关系，科
学发展、和谐社会、新农村建设等等一系列目标的实现，都只有通过改革才能达成。
三、基础设施建设五年之后在东、中部地区将会出现饱和。过去几十年尤其是金融危机以来政府通过基础设施建设拉动了经济的持续高速增长，但基
础设施的建设不是无限期的，据国际经验，当一个国家经济发展到中级阶段会出现一个基础设施建设高速增长阶段，但基础设施的使用寿命相对来说是较长，在国外
我们可以看到现在使用的很多设施都是几十年前建成的，因此我们期望一直以投资基础设施建设来拉动经济高增长不太现实，目前我国公路、铁路、港口建设的情况
已具备一定的规模，所以在不久的将来，基础设施建设对经济的贡献度会越来越小。
四、土地财政当做拉动经济高增长的空间也越来越小。因为可供出让的土地越来越少了，房价上涨的空间也不大了，同时农民的土地权益将会得到越来越多的保障，所以说地方政府通过土地财政拉动地方经济空间缩小。
五、资源环境的约束。
六、三大红利的减少。一是人口红利的消失。随着中国人口老龄化年代的来临，可提供的劳动力减少，人力成本面临上升的压力；二是市场化红利的
减少。市场将面临从怎么样把蛋糕做大向蛋糕怎么样分的方向转变，更注重效率。三是国际化红利益减小。随着中国经济总量的增大，GDP排名世界第二的中国正
在遭受世界各国尤其是欧美国家的围追堵截。
以上六个方面原因决定了我国经济在今后一段时间只会保持中速增长的态势，中国经济的增长率将会渐渐放缓，2015左右将会降到点7%左
右，2020年将降到在5%的水平，这是一个经济发展的规律性现象，任何国家的经济发展都会经历这样一个阶段，随着中国经济增长的速度下滑，很多问题会暴
露出来，很多企业一直享受着经济高增长的好处，一旦出现经济增长放缓，部分企业将面临倒闭风险。
最后一个问题是为什么我国为什么能够在未来20年内保持5-8%左右的增长速度呢？为什么不会出现拉美现象？为什么不会出现日本那样的泡沫经济破灭？原因有三：
一、结构生产力还将会大肆发展。所谓结构生产力就是指工业化、城市化、区域经济一体化所释放的生产力，因为我国工业化、城市化、区域经济一体化正处于中期阶段，而西方国家已基本完成，这就是我国的优势所在。
二、制度变革的生产力还将大肆发展，过去重点在经济制度方面的改革，将来还要推进政治、文化、经济、社会、资源环球境五位一体的改革。
三、要素升级的生产力还将大肆发展，技术进步、人力资本、信息化还有大的升级空间。
通过以上的分析可以看出在十二五期间中国将面临一个比较大的调整期。大家要有心理准备。
对于投资者要关注六个方面的问题：
一、把握未来经济的宏观走势。做到顺势而为，抓住大机会。
二、价格的变化。价格的变化包括物价、房价、利率、汇率等，因为价格意味着成本，成本影响收益。
三、投资板块的选择。板块包括行业板块和区域板块，选对板块至关重要。
四、项目的选择。同一板块内的公司也良莠不齐，我们就选择质地优良的公司做为投资标的。
五、投资策略的选择。即投资结构优化组合。
六、投资方式的选择。
前面我讲的都是困难和危机，下面我再讲几个我们所面临的新机遇：
一、国际产业转移和重组给我们带来了新机遇。国际产业转移呈现出新的态势，不仅制造业向中国转移，而且服务业和高新技术产业也呈产业链形势
向中国转移，国内企业面临承接服务业和高新技术产业革命转移的新机遇，而且国际产业在这次金融危机的影响下正在进行重组，现在我们可以借机进入国外的一些
高端技术产业企业重组兼并，实现自身技术实力的跨越式发展。
二、新一轮全球性的技术革命正在取得突破也给我们带来了新机遇。每一次经济危机都会引起一轮新的技术革命，新能源、环保、信息技术等正在酝酿一场新的变革，我们可以借机实现后发赶超。
三、消费结构升级给我们带来新的机遇。住房、汽车未来还有较大的空间，教育、文化、旅游、生物医药、医疗保健等消费结构升级还在进行中，意味着我们的产业发展正面临着新的市场机遇。
四、我国的工业化进入重化工业阶段，为我国涉足重化工业提供一定机遇。重化工业即工业化中期，重化工业在未来10年内有一定的发展空间。
五、城市化进入加速阶段所带来的机遇。我国目前城市化水平是47.5%，据国际经验，当城市化率处于30%—70%时属城市化进程的加速阶段，我国正处于加速阶段的中期，城市化会给我们带来新的产业发展空间。
六、区域经济一体化给我们带来新的机遇。
七、国家为支持“十二五”规划中的新兴战略性产业发展而出台的一系列支持政策所带来的机遇。
关于挑战，我前面讲了五个危机，在这里我还要补充的一点是高成本时代对我们企业所带来的挑战。以前我们的企业利用国内的低成本优势在国外市场所向披靡，这样的时代已一去不复返了，当前高成本主要表现在：
一、土地高成本。土地越来越稀缺；
二、房价高成本。房价高意味着商务和生活成本高；
三、原材料高成本；
四、能源成本在上升，煤碳、石油、天燃气开采成本在上升；
五、环保高成本；
六、人才高成本；七、普通劳动力高成本，民工工资提高；
八、资金成本在上升，东部沿海地区的借贷年息最高达到180%；
九、物流高成本；
十、知识高成本；
十一、交易高成本。
这一系列成本上升对企业发展提出了挑战，而企业要生存发展也只有采取以下几种措施：一是降低成本，二是提高附加值，三是提高产品销售价格，第一、三种方法可行性不大，最主要的还是提高产品的附加值，开拓蓝海。
下面讲下第二大部分的第二个问题，未来投资板块的选择。
因为时间关系，我简短就投资板块的选择和投资方式的选择两个问题谈谈我的看法。
未来投资板块的选择：
一、新能源产业。包括太阳能、风能、生物质能、海洋能、地热能、核能等，这些行业当前部分出现产能过剩的情况，从全球总体来看，新能源的发展才刚刚开始，新能源目前在我国能源消耗比例不足10%，传统的化石能源占90.2%，新能源发展前景广阔。
二、节能环保产业。低能耗产品更易为消费者所接受，消费者节能意识的增强倒逼企业注重产品的能耗。
三、新一代信息技术产业。互联网升级、物联网、云计算、三网融合等，IT产业正迎来第二次产业发展的春天。
四、绿色制造业。绿色产业是指资源节约、环境友好的产业，其主要特点是低碳节能。
五、文化传媒业。包括文化产业、文化创意产业、现代传媒产业和教育培训产业，随着生活水平提高，人民需要不断提高自身素质，提高生活的品质，必然会对教育文化产业提出新的更大的需求。
六、生物医药、医疗保健行业。
七、生产性服务业，如金融、物流等生产性服务业。
八、现代农业，观光、旅游、休闲等。
投资方式的选择：
一、银行储蓄，负利率时代不划算；
二、买美元，美元处于贬值，风险大，非专业人士须小心；
三、炒股，全球经济形势不容乐观，再加上国内信息不对称，制度不健全，也须谨慎；
四、炒房，现在基本也是一种高处不胜寒的状况，房价有下跌风险。关键是它是不是真想让房价跌，当然我们政府现在不能让房价大跌，大跌那是经
济危机，所以，现在一方面不让它涨，另一方面不让它大跌，维持某种平衡，那什么时候大跌呢？这个取决于开发商的抵抗能力，本人曾经搞过房地产，也当过项目
经理。我们知道开发商是绝对不会积极主动降价的，它之所以降一定是因为它顶不住了才降。
最近我问过一些大小开发商，大的开发商说面临一些困难，小的开发商说已经顶不住了，我就使用激将法，说不至于吧，你们赚了那么多钱，顶个两三年
没问题。他们说，不是那么回事，他们的四大资金来源——销售回款减少、信贷资金从紧、资本市场资金被断、最近信托融资被卡，实际上四大资金来源都出了问
题，而支出是刚性的。虽然前几年赚了很多钱，但同时又买了很多地，投了很多项目，源源不断的往里面投入，资金链越来越紧。在三五个月的短期内东拼西凑还能
支撑，时间长了，如果政策继续从紧，那资金链就要断了，就撑不住了，准备要降价了，其实一些楼盘已经开始降价了。那些大的开发商还能撑一段时间，再持续下
去，一样也会支撑不住。
那房价会跌到什么程度呢，分两种情况：一种情况是经济危机，那就要大跌，从那里来回到那里去，就像美国、日本、迪拜房地产泡沫破灭一样，跌
百分之五十到百分之一百都是有可能。另一种情况，就是我们政府高超的宏观调控艺术，那我们的房价差不多就维持目前的涨跌幅度有限，维持几年，跌百分之
10-20%左右就差不多了。
为什么也有可能房价不会大跌？因为四大利益集团不希望房价下跌，首先是各级政府，各级政府从高房价获得了GDP、财政收入、政绩工程等一系
列好处。第二是银行，银行从高房价中获得了一系列的好处，这是为什么中国银行的盈利在世界上表现最好。第三是开发商，开发商从房价上涨中获得暴利。现在很
多的舆论把房价上涨的主要责任都归咎于开发商，当然他们有一定的责任，但绝对不是主要责任，真正的开发商是政府。第四是广大的已经买了房子的投资者和低价
位买房者或者福利分房的。以前几十万买的房，现在变成了几百万，偷着乐。最近北京的一些房地产商要降价，那些刚买了房的投资者不干了，要维权，要补偿，所
以开发商也左右为难。涨价也不是，降价也不是。当然，也有希望房地产下跌的力量，广大的年轻的群体，他们是弱势群体，现在买不起房。
现在社会分为三十五岁以上和三十五岁以下的两大阶层，三十五岁以上的要么分到了福利房，要么30岁左右结婚买房，被迫当了房奴，现在房价翻
了好几倍，发了。三十五岁以下的人没有赶上福利分房，结婚的时候想买房，房价上涨了，只能望房兴叹。目前房价问题处于这么一个焦灼的状态，总而言之，要是
借着买房子搞投机和投资要小心一点。
第五种选择就是投资各种大宗商品，像黄金、白银、翡翠、玉石、农产品、矿产品、石油、稀土等跟资源有关的商品，这些都是通货膨胀时期比较好
的替代投资品种，它们是比较抗通胀的，所以最近几年通货膨胀时期它们的价格必然节节上升。通货膨胀的拐点可能就快到来了，投资这些东西关键在于观察中国和
整个全球通货膨胀的拐点，在拐点到来之前，可以投资，虽然短期也会有波动，但不足以改变上升的趋势，如果拐点到来，那投资这些品种就要小心了。
第六种选择是教育健康的投资。这种投资是前六种最好的，但也是最不被大家重视的，因为没有会计科目来反映它的投资回报率，不知道它值多少
钱。今天各位听我的课，实际上是有回报率的，但是值一百块钱还是两百块钱就搞不清了。比如你炒股赚了200块钱，请客吃饭，是实实在在看得见。今天加强一
下锻炼，看一下病，可能让你长寿几个月你也不知道，不重视，实际上这个投资回报率很高。所以这是最好的投资，学习、健康、综合投资回报率很高。
除了以上六种投资之外还有很多其他的投资，比如新的金融工具，PE、VC、各种非主流的投资，邮票、字画、古董、黑茶等等。
还有两点补充一下：
第一，在新的形势下，你和你的企业找到定位了吗？如果没有找到定位，其它事情先停一下，一定要找到定位，定位决定成败，定位是第一生产力，这是我反复强调的。
第二，你找到了思考问题、解决问题的方法论了吗？如果没有找到，请看我的代表作《人本发展理论》，《人本发展理论》实际上是一本发现问题、解决问题方法的书籍。这本书籍有以下几个特点：
1、它提供思考问题、分析问题的方法、架构。这本书后半部分我也解释了很多重大的历史现象。为什么奴隶社会较原始社会进步？为什么中国的封
建社会取得了比西欧封建社会更大的成就？为什么计划经济的实验失败？为什么市场经济是个较好的制度？为什么荷兰成为第一个持续震荡的国家？为什么英国成为
第一个实现工业化的国家？为什么美国成为当今世界的霸主？为什么日本成为世界第二大强国？为什么中国三十年的改革开放取得了较快的成就？为什么浙江率先发
展起来？为什么海尔取得了长时间的成功？为什么有的人成功有的人失败？所有的这些不同层面的现象都用统一的分析框架分别进行了解释。
2、提供了解答问题、提出对策的分析方向。
3、实现了社会科学的整合。
4、满足时代新的理论需要，我们这个时代不仅需要搞经济改革，而且要搞政治、经济、文化、社会资源、环境五位一体的改革；不仅要改革，而且
还要科学发展，和谐社会。原来西方经济学市场发展那一套理论已经不够了，需要新的理论，这个理论就是《人本发展理论》。这是我花了十多年的时间提出的理
论，这是我作为第四代经济学家应该做的。
5、实现了经济学研究的一个重大走向。现有的经济学研究的是在一系列的假设的条件下研究供给、需求、价格之间的互动关系，最后论证理想的市
场经济是什么。我学了多年的西方经济学理论，试图拿西方经济学分析实际中的问题，发现在实际工作中用不上。实际中的考虑的问题是解放思想、提高认识、加强
管理、完善机制、推进改革，推进工业化、城市化，国际化、品牌化、加强基础设施建设、提升人类自身技术进步等，所有这些在经济学基础理论架构中被假设前提
中假设掉了，假设交易成本为零、假设制度不考虑、假设信息对称、假设技术不进步、假设分工已彻底完成，资源处于理想的均衡状态。现在反过来，假设按照牛顿
力学数学逻辑推导的那一套理想的均衡状态为基准，来研究一系列的假设前提本身，这样就实现了经济学研究从理想均衡分析向现实需求分析的重大转向。这就是这
本书的几个特点，有兴趣的可以去看看这本书，由中国发展出版社出版。
最后祝大家身体健康！工作顺利！升官发财致富！谢谢大家！
投资者提问：
1、货币从紧政策何时松绑？
答：资金的控制松动主要是看通货膨胀的变化，如果通货膨胀还在继续，没有到我们政府控制的范围之内，那么货币政策还会保持从紧的状态，尤其
是中小企业的融资。如果通货膨胀问题解决了，货币政策会有个稍微的放松过程，尤其是面向中小企业的融资会开越来越多的口子。目前CPI是6%左右，货币政
策要真正松动得CPI跌倒4%左右。
2、怎么解释中国经济巨人、金融侏儒这个现象？
答：经济巨人是指我国的GDP世界第二，很多的重要的工业产品、农产品在世界排名第一的有几十项，国际贸易进出口大国，大量的外汇储备。给国际社会一个印象，不得了，就是一个巨人。
我国金融目前还处于计划经济体制下向市场经济过渡期的金融，没有跟国际接轨，我国金融企业（银行、证券公司等）还没有形成国际竞争力。目前
发展的较好是因为我国的金融企业有特权，国际上希望中国金融企业的特权能解除，和国际上的其他企业公平竞争，像我国的工农中建银行真和国际上其他企业公平
竞争，它们是竞争不过的，所以我国金融企业真实的竞争力并不高，国际化程度不高，我们的金融在国际上的话语权、规则的制定权，包括在一些重要的金融组织中
的影响力和我国的经济总量是不对称的。所以说是经济巨人，但金融方面还是比较落后。
3、对我国的利益集团和腐败问题有什么高见？
答：这个问题的解决方法是政治改革。目前，最近多个机构同时在制定中国下一个全方位的改革方案，是顶层设计和整体规划。现在改革不是一个单
纯的经济改革，一定要是全方位的改革，包括政治体制的改革。这个改革不能像过去各地政府一样搞一下试点，一定要最高领导人下决心打破现有的几大利益集团，
否则将改革不动。真正要解决这个问题有两个途径，第一是出现像邓小平、普京那样的政治强人通过强有力的改革；第二是通过大的社会经济危机倒逼政策改革，包
括政治改革。只有通过大的制度变革，才能解决腐败问题。否则的话，目前这种趋势只能是权贵资本主义越陷越深。
4、在当前政策下，中小型的房地产企业下一步怎么发展？
答：可以预见，中小房地产企业在下一步面临比较大的压力和调整，因为政府必须要接着控制房价，必须要继续从紧货币政策的力度。那么首当其冲
的整个房地产中小企业遇到的困难和问题是相对比较多的，怎么办呢？站在企业的角度，第一，需要通过合并收购重组与大的房地产企业进行合作，收购兼并重组都
可以。第二，假如在这种情况下你还能发展，通过练内功，调整经营产品结构，避开宏观调控力度很大的传统地产，发展文化旅游等特色地产，这是一种策略，个人
建议，仅供参考。
5、政治体制改革有什么新思路？
答：客观的说，我国的中央上层对政治体制改革的方向还在摸索。中国不走西方的三权分立的路，要走一条新的路出来，只能是走一步看一步。中国
几千年的封建文明根深蒂固，和几十年形成的计划经济形成的扭曲的体制对以后的政治架构带来深刻的影响。中国的民主过程比较曲折，从党内民主开始。大规模的
民主如何展开尚无方向。
6、目前，地方性的融资平台如何规避风险，将采取什么措施？
答：这是很多投融资平台都在关心的一个问题。对于投融资平台，目前很多投融资项目都被深套其中，一时难以解决，只能从减少风险出发，核心是
投资方向和投资项目的选择问题。对于高风险的项目必须控制风险或者转移风险选择更好的项目；第二就是对资金匹配的结构（期限结构、利息的结构）做一些策略
性的处理，尽可能的降低一些风险。根本的改变还需要大环境的改变。
7、你一直强调你跟吴老师（吴敬琏）的观点不同，你是站在左边、中间还是右边？
答：我们强调市场化改革的观点是一致的。在重化工业的发展判断上是有点不一样。吴老师认为重化工业的发展不利于资源节约，不利于保护环境，
不利于展开发展方式。进入到重化工业阶段，会误导地方政府大力发展，造成后果，所以他不赞成发展重化工业。我从另外一个角度，我觉得重化工业的发展是个客
观现象，中国作为一个大国不可能跳过这一阶段，只能去面对去应对这些问题，就在这个问题上有点不一样，他是比较理想的，希望直接发展高新技术产业，我也希
望这样，但是问题是如果你做不到，工业发展跳不过去，只能面临它。我不说它好与坏，这是个事实。
至于更大层面的经济学观点，吴老师一直是市场化改革代表人物。现在国内左派思潮又慢慢开始起来了，形成了激烈争论，有相当一部分人希望再回
到从前，或者有的是一些折中的五花八门的观点。各种主义是鱼龙混杂，新自由主义、民族主义、民粹主义、平均主义、封建主义，但实际上吴老师他也不是极端地
强调自由主义的，他是强调市场经济也有好与坏。他希望的是建立好的市场经济、现代法制的市场经济、公平竞争的市场经济，不是那种权贵的市场经济。吴老师说
的还是对的，至少是大方向上。从过去多年的历史经验上看，吴老师在每一个重大关口提出的重大思路最后都被实践所证明。从十二大以来，他就参与了我国一系列
重大方针政策的制订。吴老师他的思想我觉得是非常完整的一套现代的市场经济体系，事后证明，我觉得大多数都是对的。现在有很多争论，我觉得整个东西永远都
会有的，但是现在看来，吴老师的思想又开始取得了一些主导地位。转变经济发展方式是他最近十多年来一直强调的，果然作为“十二五”的主题了。以前社会主义
市场经济，国有经济战略性改组，公司治理结构等等，都是他做的。
好，今天就讲到这里，非常感谢大家坚持到现在，这是个非常辛苦的过程。
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